蜜雪冰城、星巴克的供货商要上市了，有颗雷还没爆
市值观察
(资料图片仅供参考)
· 2023.03.03 13:55
微信扫码2市场，悄然生变。
图片来源@视觉中国
文 | 市值观察，作者 | 徐风，编辑 | 小市妹
近年来，与新茶饮品牌深陷内卷相反的是，供应链企业迎来了一波上市潮。除已上市的佳禾食品和宝立食品，还有正在排队的恒馨生活、南王科技等。近期蜜雪冰城、星巴克供应商德馨食品也更新了招股书，再次向上市发起了冲击。
而随着新茶饮热度消退，供应链市场悄然生变，德馨食品前景几何？
业绩并不稳定
风口之后的新茶饮，增长也露出了疲态。
据中国连锁经营协会数据，2020年新茶饮行业增速为26.1%，2021-2022年将下降为19%左右，未来2-3年将进一步调整为5%-10%。
作为饮品供应商的德馨食品，增长也开始放缓，出现了增收不增利情况。
2019年到2021年德馨食品营收从3.93亿增长到5.29亿，增幅达34.61%。净利润仅从0.8亿增长至0.95亿，增幅为18.75%，远低于营收增速。
而这主要受产品单价下降和成本上升的双重挤压。
其两大主营业务饮品浓浆和风味糖浆，从2019年的14.39元/kg、10.16元/kg降为2022上半年的12.37元/kg、8.21元/kg，另一边果蔬汁类、糖类、茶类采购单价同期则分别上涨了15.04%、6.79%和32.06%。
一升一降间影响最直接的就是毛利率了，同期从42.74%降为30.41%。而毛利率下降的不仅是德馨食品，还有同在供应链链条的恒鑫生活、佳源食品等。
单一业务营收占比过高也是德馨食品的一大隐患。其饮品浓浆在三大业务中占比超过六成，无法有效分散风险。
另外，对大客户的过度依赖也值得重视。如蜜雪冰城、星巴克、瑞幸咖啡等。近年来其前五大客户销售占比过半。
这一点其他供应商也同样类似。2022年上半年田野股份前五大客户占比超70%，而佳禾食品、宝立食品及恒鑫生活大客户占比虽然较低，但也在30%以上。
大客户营收和采购金额的不稳定，也将影响德馨食品的业绩。
2019年其第一大客户星巴克，销售额1.28亿，到2021年则降为0.7亿，销售占比由超30%降为13.18%。瑞幸则跻身首位，销售额1.27亿，收入占比从2020年的6.04%增长至2021年的23.93%。
瑞幸的“上位”主要归功于其厚乳拿铁和生椰拿铁等爆品。当年德馨食品向市场推出了厚椰椰浆、厚椰乳等植物蛋白浓浆新品，相关业务营收上亿，成为饮品浓浆业务的主要增量。
可好久不长，2022年上半年德馨食品对瑞幸的销售额又迅速下降至2791万，降为第三大客户。第一大客户又变成了“雪王”蜜雪冰城。而像宜家、奈雪的茶、书亦烧仙草等此前核心客户，也都消失在了2022年上半年前五大客户榜单中。
坏账准备是颗雷
相对于同业，德馨食品负债率较高，且负债质量令人堪忧。
报告期内，德馨食品的资产负债率均超过30%，2020年甚至高达62.68%，当年通过引入外部资本，突击入股的方式才得以化解。而行业平均值，只有20%左右。在偿债能力上，行业流动比率均值在4倍以上，而德馨食品还不足2倍，显著要弱于同行。
▲来源：德馨食品招股书
仔细看德馨食品的财务情况，可以发现其现金流并不稳定。2022年上半年其净利润为2550万，但现金流量净额却转为负值，为-1276.52万，而2021年还为0.9亿水平。
对此，公司给出的解释是下游应收账款增加、支付供应商费用和增加了人力储备等。后两项因素本无可厚非，但正是前者加大了德馨食品的财务风险。
从瑞幸、喜茶等议价权较强的下游品牌角度来说，对供应商压款再正常不过。但德馨食品的应收账款的营收占比明显过多了。
2022年上半年，其应收账款由6307.44万提升至8014.49万，增幅达27.06%，营收占比由2021年底的11.92%提升至33.51%，远高于安记食品、海融科技、千味央厨10%左右水平。
而应收账款大增直接导致公司坏账的显著提升。
2022年上半年其计提的坏账达421.82万，占当期净利润的16.54%。仅仅半年时间就超过了2020-2021年的295.59万和331.97万。
从其应收账款结构看也不难理解。虽然前五大客户应收账款占大头，但占比却不断下降，由2019年的86.49%降到了2022年上半年的55.73%。“雪王”、星巴克等自然不会形成坏账，但在2022年的低迷的市场环境中，其他中小客户难言确定性。
值得一提的是，德馨食品的应收账款周转率也明显低于同业。2022年上半年为6.68次，而同类可比的千味央厨、海融科技和安记食品分别为19.27次、23.04次和36.11次，这或许也与其给客户的账期时间较长有关。
闷声赚钱的时代过去了
相比于持续亏损的C端品牌，之前德馨等供应链“卖水人”其实过得很滋润，但现在看，这样的好日子可能不多了。
新茶饮品牌的剧烈洗牌，原材料成本的上涨，都对供应链环节盈利形成了挑战。
以奈雪为例，近年来原材料是成本的大头，占比超30%。据沙利文研究显示，新茶饮水果成本占整体原材料成本的20%到25%之间。
在行业的价格内卷下，压缩原材料成本，已成为一种必选项。但中游企业的议价能力本就不高，也没有原料生产端优势，难以将成本压力向上游传导。德馨食品不断下降的毛利率就说明了这一点。
当下，包括蜜雪冰城、喜茶等头部品牌已开始了自建供应链步伐，使得德馨们的业绩预期更加不稳定。若没有强壁垒，则存在被替代风险。
较为典型的是佳禾食品。去年曝光的“科技狠活”，直指各类奶茶的奶精原料，而佳禾食品就是相关原料植脂末的生产商，其粉末油脂业务营收占比近7成。随着消费者健康意识提高，用鲜奶做原料的升级替代将是一大趋势。
而未来首先被替代的，是低维度的原料和价格竞争。
随着产品推频越来越快，对于品类、口味和产品的创新不会仅停留在下游，更是全产业链的考验，尤其是中游的供应商环节。
供应商的大多数业务来源于原料供给，这本身门槛并不高，未来需要更多的原料创新做产品支撑。除了渠道，持续的特色原料研发和业务多元化才是保障业绩的关键。如德馨食品2021年推出的厚椰椰浆、田野股份的网红品类油柑等。否则，被大客户或某款大单品拿捏的现象会一直持续。
鉴于C端品牌的成本压力，短期头部品牌仍会选择和供应商合作的轻资产模式，这也给供应商转型留出了空间。
为应对来自下游的压力，供应商还选择了向下游延伸——自建C端品牌。如德馨推出了德馨珍选、珍果鲜，佳禾食品推出了非常麦燕麦奶等，但目前从营收上都没有得到释放。
目前来看，饮品供应商赛道的竞争格局仍然分散。参考海外，企业也必将走向规模化，万亿茶饮咖啡市场很大可能会出现中国版西斯科。
但对于德馨食品而言，想要在接下来的行业竞赛中笑到最后，还有很长的路要走。
新消费 US 星巴克公司+1.56%投稿 新茶饮 供应链172篇资讯
124关注
市值观察
关注聚焦上市公司市值与价值。
最近资讯
河北王，绷不住了赢巴菲特，骂投资者，他可能是A股最有争议的企业家周大福VS周大生VS迪阿股份：谁会领跑珠宝赛道？ 本文系作者市值观察授权钛媒体发表，并经钛媒体编辑，转载请注明出处、作者和本文链接。 本内容来源于钛媒体钛度号，文章内容仅供参考、交流、学习，不构成投资建议。 想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现，点击这里投稿 。创业或融资寻求报道，点击这里。敬原创，有钛度，得赞赏
568人已赞赏 >568人赞赏钛媒体文章钛粉30456 赞赏了
不与雅迪、小牛抢饭吃，海归电动两轮车品牌「号外」卷...
2023-02-22 14:32钛粉79015 赞赏了
IQAir Atem X空气净化器评测：旗舰级家用...
2023-02-17 17:42钛粉41049 赞赏了
负债高企，深陷亏损泥潭，科陆电子叒要募资补流
2023-02-14 18:37钛粉82099 赞赏了
从卖火柴的小男孩到“宜家掌舵者”，商业天才的经营哲...
2023-02-11 18:47正见Tru... 赞赏了
SaaS十词，“点火”2023
2023-02-03 17:40小团子97... 赞赏了
一文速览【2022 中国经济年报】:人口首现历史性...
2023-01-18 02:02钛好257... 赞赏了
国产电动车的沸腾2023：走向更残酷的牌桌
2023-01-16 07:45钛粉61583 赞赏了
华宝新能：坚守长期主义，缔造商业之上的价值
2022-12-31 00:06钛a66t... 赞赏了
跨界咖啡，是个好副业吗？
2022-12-30 17:11赚赚 赞赏了
小红书给流量“削藩”
2022-12-30 00:36钛粉81950 赞赏了
东北下岗往事轮回，一个家庭时隔20年的两次失业创伤
2022-12-20 10:24钛富279... 赞赏了
蜜雪冰城「向下」的烦恼
2022-12-09 08:48钛粉41450 赞赏了
遭阿里减持8000万股的商汤科技，何时盈利？
2022-11-24 22:45钛粉81947 赞赏了
历史进程中的茅台与6次暴跌
2022-10-28 12:23钛粉48375 赞赏了
7种傲慢与偏见，导致互联网人改造传统行业失败
2022-10-20 19:53想暴富25... 赞赏了
7种傲慢与偏见，导致互联网人改造传统行业失败
2022-10-20 17:18钛粉61006 赞赏了
7种傲慢与偏见，导致互联网人改造传统行业失败
2022-10-20 16:41AIBEN 赞赏了
月费不到100块、1分钟出图，AI作画要打翻多少设...
2022-10-17 15:10钛粉36011 赞赏了
身处风口却“一桩难求”，一文看懂充电桩产业全景｜钛...
2022-10-14 14:27钛粉36716 赞赏了
身处风口却“一桩难求”，一文看懂充电桩产业全景｜钛...
2022-10-14 14:24钛精378... 赞赏了
那些"上不了席面”的私房美味
2022-10-10 13:04钛粉18902 赞赏了
中集李凌寒：数字化供应链的动因、要素及实践｜202...
2022-10-01 11:40有颜有钱5... 赞赏了
中集李凌寒：数字化供应链的动因、要素及实践｜202...
2022-09-30 19:02钛粉29232 赞赏了
割韭菜、白嫖、疯狂AMA……在30多个元宇宙Web...
2022-09-15 15:45钛小773... 赞赏了
沈抖发布百度智能云新战略，回答了“木星”与“蜻蜓”...
2022-09-10 09:33钛粉07914 赞赏了
钛媒体Pro创投日报：9月2日收录投融资项目25起
2022-09-03 03:20钛粉65687 赞赏了
银泰百货“破产第一案”背后：苦涩退场，西安城改的挽...
2022-08-19 17:41钛粉61539 赞赏了
对话蚂蚁集团副总裁何勇明：“支付宝不对标抖音”
2022-08-06 13:53钛粉60785 赞赏了
近10亿募资闲置理财如今又推14亿定增，泽璟制药持...
2022-07-27 14:44在天空中自... 赞赏了
钛媒体Pro创投日报：7月21日收录投融资项目32...
2022-07-22 16:40钛粉14772 赞赏了
寻找下一个“玻色因”，国货抗衰盯上了蓝铜胜肽
2022-07-22 10:47单晶冰糖啦... 赞赏了
宁德时代依靠钠电池可以维持万亿市值吗？
2022-07-22 10:37钛友趣64... 赞赏了
女性专属时尚座驾，欧拉芭蕾猫上市19.3万元起售
2022-07-12 23:58钛粉93105 赞赏了
TapTap塌房，“中国Steam”的故事结束了
2022-07-12 14:02已注销用户 赞赏了
【医疗健康周报】第26周：“康诺亚生物”获得1.9...
2022-07-07 15:05钛粉97884 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
2022-06-29 22:21钛粉97003 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
2022-06-29 21:58钛粉97388 赞赏了
零和游戏与非零和玩家：InterSystems的数...
2022-06-29 21:50钛粉11323 赞赏了
丰谷酒业换帅！李寒松出任党委书记、董事长
2022-06-28 17:09钛粉97508 赞赏了
海外港口货物积压，商家提前备货，今年外贸旺季来得有...
2022-06-24 18:44钛粉36186 赞赏了
习酒划转茅台集团财务公司5%股权，上市仍在“激烈博...
2022-06-21 15:25钛粉66633 赞赏了
重新定义“一体化”？HR SaaS产品PaaS化之...
2022-06-16 08:51碧天黄地 赞赏了
未来汽车如何实现创新与融合？几位大佬有话说
2022-05-30 21:37钛友趣76... 赞赏了
批量招聘难题何解？他们发现了HRSaaS的新机会 ...
2022-05-26 23:38单晶冰糖啦... 赞赏了
钛媒体华南中心成立 全财经战略布局再进一步
2022-05-25 11:30钛粉89798 赞赏了
郑大一附院，一家“超级医院”的双面特写
2022-05-21 06:19钛粉00698 赞赏了
大厂深蹲，时代向前
2022-05-19 10:27刘成军 赞赏了
中国信通院院长余晓晖：加快构建我国特色的工业互联网...
2022-05-18 14:09已注销用户 赞赏了
Netflix真的会为「卖广告」掏出真心吗
2022-05-17 10:19钛田097... 赞赏了
黑海粮仓“起火” ，全球粮食失衡
2022-05-09 19:50 查看精彩文章，打开钛媒体客户端挺钛度，加点码！
¥ 5 ¥ 10 ¥ 20 ¥ 50 ¥ 100支付方式
确认支付支付
支付金额：¥6
赞赏金额：¥ 6
赞赏时间：2020.02.11 17:32
账户【未登录】提示！个人中心将无法记录并同步您的赞赏记录，是否进行登录
直接赞赏 立即登录分享文章
微信扫码2Oh! no
您是否确认要删除该条评论吗？
猜你感兴趣
爆火一年后，露营进入洗牌期｜钛媒体深度 获机构密集调研，工控龙头受到市场关注？ 毛大庆：7天7大洲7场马拉松，留给生命一段遍及世界的足迹与回忆 上数解读：《数字中国建设整体布局规划》指引数据要素新赛道 “创新力”衰退，互联网平台经济迎巨考｜钛媒体·封面 1亿利润上马百亿项目，拆解雄韬股份的多重“噱头”｜钛媒体深度分享文章
微信扫码 2
