东亚药业再融资推进“原料药+制剂”一体化，新业务投资回收期长达7年
陆雯燕
· 2023.03.07 12:10
【资料图】
新业务的投资回收期约7.24年，未来将会面临怎样的市场环境变化？
筹划了九个月的再融资事项终于迎来新进展。3月5日晚间，东亚药业（605177.SH）发布公告称，公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上交所受理。
由于头孢唑肟钠中间体产销量同期大幅增长，拉动了东亚药业2022年整体业绩水平，并实现上市以来的首次增长。此次募资，东亚药业持续加码头孢类原料及中间体。不过，主营业务β-内酰胺类抗菌药整体产能利用率并不稳定，扩产能否“吃得消”？
另一边，东亚药业尝试为产品线“添砖加瓦”，首次向下游制剂端延伸，但新业务的投资回收期长达7年。
主打产品销量大增后欲加码
东亚药业主要从事化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售。产品主要涵盖抗细菌药物（β-内酰胺类和喹诺酮类）、抗胆碱和合成解痉药物（马来酸曲美布汀）、皮肤用抗真菌药物等多个用药领域。
主营业务β-内酰胺类抗菌药物产品包括头孢克洛、拉氧头孢、头孢美唑、头孢唑肟钠等头孢菌素类药物的原料药和中间体，以及美罗培南、法罗培南等碳青霉烯类药物的原料药和中间体。不过，东亚药业目前在碳青霉烯类药物领域的市场占有率较低。
2022年东亚药业实现营收11.8亿元，同比增长65.62%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长51.58%，扭转上市以来连续两年业绩下滑的局面。对于营收大增，东亚药业表示，主要系头孢唑肟钠中间体等产品销量大幅增长所致。
作为主要收入来源，东亚药业此次募投项目依旧少不了加码β-内酰胺类抗菌药物产品。募集说明书显示，相关项目达产后可生产头孢美唑酸侧链30吨/年，拉氧头孢侧链50吨/年。
不过，钛媒体APP发现，β-内酰胺类抗菌药物主要产品的产能利用率并不稳定。2022年上半年仅拉氧头孢钠中间体、氧头孢烯母核和头孢美唑钠中间体的产能利用率较2021年末实现上涨，其他主要头孢类产品均大幅下滑。
其中，头孢唑肟钠中间体产能利用率在从2021年的92.8%下滑至44.88%。东亚药业表示，2020年10月起，公司头孢唑肟钠中间体原车间因设备升级改造逐步停用，导致产品产能、产量下降。2021年9月新车间开始逐步投产，产品产能得以扩充，产品产量开始逐步恢复。
头孢克洛产品的产能利用率则波动较大。2019年至2021年及2022年上半年（以下简称“报告期内”），头孢克洛原料药的产能利用率分别为89.31%、68.31%、89.56%、40.25%；头孢克洛中间体的产能利用率分别为77.11%、81.38%、86.81%、50.22%。头孢克洛原料药与中间体的产能变动情况并不一致，不过均在2021年有所提升，主要为头孢克洛产品新车间于2021年开始逐步投产，产品产能得以扩充。同时，因下游订单需求上升，公司加大备货力度，产品产量因此相应上升。
已有产能尚不稳定，继续加码扩产是否必要？东亚药业相关工作人员对钛媒体APP表示，我们肯定是可行性报告已经完全做了充分论证，同时也有自己固定的客户才进一步扩产。
据悉，首发募投项目中，东亚药业已对头孢类原料及中间体投入巨额资金。IPO募投项目募集资金净额为7.82亿元，其中6.14亿元投入到头孢类产品的生产中。其中，年产头孢类药物关键中间体7-ACCA 200吨、7-ANCA 60吨技术改造项目已达到可使用状态。达产后可年产200吨头孢克洛中间体7-ACCA以及60吨头孢唑肟钠中间体7-ANCA，该项目达产后将淘汰现有头孢唑肟钠中间体产能。
年产586吨头孢类原料药产业升级项目二期工程进度为49.34%。其中包含年产10吨拉氧头孢钠中间体生产线、年产20吨头孢丙烯、5吨头孢布烯原料药生产线、年产头孢类母核产品180吨、年产氧头孢类母核产品100吨技术改造项目。
上述工作人员表示，未完工的项目预计在今年年底、明年年初可以验收完成。不过全部完成产能还要经过试生产，明年预计可以通过试生产。
新业务的投资回收期约7.24年
新业务拓展也是此次东亚药业募资的重头戏。
根据募集说明书，东亚药业本次发行可转债拟募集资金不超过6.9亿元。其中，3.5亿元将投向特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）。
据东亚药业介绍，特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目由控股子公司浙江善渊负责实施。项目建成后将形成年产固体制剂9.2亿片/粒/袋、冻干注射剂1000万支、无菌分装注射剂4000万支、乳膏剂590万支的生产能力。东亚药业表示，随着一致性评价的持续推进，原料药与制剂关系更加紧密。通过本次募投项目的实施，实现了向下游制剂业务的延伸。一方面，有助于公司凭借“原料药+制剂”一体化的成本优势，加快公司转型升级；另一方面，有助于公司充分利用原料药的合成壁垒发展高端仿制药制剂，提高公司盈利水平。
东亚药业预计，该项目建成后稳定运营期可实现年销售收入17.94亿元。不过，投资回收期长达7.24年。
东亚药业亦提示风险称，本次募集资金投资后公司固定资产和无形资产总额将大幅增加，全部项目建成后预计年折旧摊销额将大幅增加。如果此次募投项目的市场环境等因素发生变化，导致项目的新增收入不能弥补上述新增资产的折旧或摊销，势必将导致公司未来经营业绩的下滑。
钛媒体APP注意到，产能扩张的同时，东亚药业自身“造血”能力不足。2020年、2021年及2022年前三季度，东亚药业经营活动产生的现金流金额分别为1.47亿元、-2359.94万元、-1.35亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）
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