明星基金一哥走下神坛，还能再信一次吗？
市值观察
· 2023.01.18 17:05
微信扫码622问题不少，但不是大问题。
【资料图】
图片来源@视觉中国
作者 | 徐风，编辑 | 小市妹
2022年基金排名收官战落下帷幕。据天天基金网统计，2022年偏股混基回报率为-20.91%，仅次于2018年的-22.97%。
与此同时，葛兰等诸多明星基金经理的集体翻车，其中曾创出8年6倍增长神话的兴全一哥谢治宇，不仅跑输同行，还跑输了沪深300。
2023年经济复苏箭在弦上，一众基金经理亟待回血。
谢治宇还能再创奇迹吗？
一哥也“栽了”
“暖男大白”谢治宇，也不暖了。
2022年，谢治宇掌管的兴全合润、兴全合宜等4只基金跌幅均在20%以上，代表作兴全合润跌幅超25%，兴全趋势排名更是排在后20%。谢治宇的基金规模也从2021年最高峰的963.45亿下降至2022年3季度的675.9亿，缩水了近30%。
对比其他明星基金经理业绩，谢治宇同样十分拉胯。
刘彦春的长城新兴成长和周蔚文的中欧新蓝筹也都是偏向稳健成长，虽然2022年分别跌了14.39%和13.92%，但跌幅远小于谢治宇的在管基金。
曾被称为“最牛80后投资总监”的谢治宇，为何短短1年时间就不行了？
作为兴全老将，2007年谢治宇硕士一毕业就加入了公司做研究员，由于工作出色，2010年被提拔为专户投资部投资经理，为基金经理生涯铺路。
这段专户投资管理生涯对谢治宇风格影响很大。与新生代基金经理偏爱成长股不同的是，专户投资要求绝对收益，厌恶风险。这也让谢治宇更倾向于均衡配置，注重风控。
2013年转战公募基金后，谢治宇更加谨慎，宁愿错过，也不做错。注重成长和估值性价比，尤其不能容忍高估值，成为了一个彻头彻尾的稳健派。
如在持仓上，近5年时间谢治宇持仓估值多在30倍以下，甚至低于同类偏股型基金。
与蔡嵩松、葛兰等押注某一行业不同的是，谢治宇坚持多元化配置，没有行业标签，覆盖了金融、新能源、医药等主流赛道，是个全能型人才。
同时谢治宇还将分散投资发挥到了极致，不靠押注收益仍然可观。除第一大重仓股，其余持仓比例多数在5%以下，前10大重仓股占比仅40%左右。而反观其他明星基金经理，动辄70%占比已是家常便饭。
正是凭着这份稳扎稳打，让谢治宇在2021年初创出了8年近640%的收益率，从业年均回报超28%的超强战绩，接近巴菲特所说的年均30%的回报天花板。同时在任期间还7次获得了有基金界“奥斯卡”之称的金牛奖。
落实到具体实操上，2015年的及时降仓位，及此后对隆基绿能、贵州茅台和中国平安的操作都可圈可点。
以兴全合润为例，在享受到2015年上半年的中小盘行情后，谢治宇在随后的3季度将整体仓位由近90%降至75%左右，并在当年实现了87.34%的收益率，位居同类排名前6%。
如隆基绿能，谢治宇从2017年4季度重仓持有到2021年1季度完全清仓，虽然没有卖在高位，但持有期间股价最大涨幅超7倍。
再如中国平安，自2017年2季度成为第一大重仓股到2021年2季度清仓，4年时间股价由最低23.38元上涨至2020年底最高近百元，最大涨幅达285%。
总结如此小心严谨的谢治宇基金表现拉胯的原因，主要在于其对市场的判断失误和操作不当，高位加仓、不及时盈利退出直接导致其跌落。
失误频多
其实不仅2022年，2021年谢治宇业绩就已经停滞。兴全合润2021年年收益仅6.32%，还不及同期偏股混合型基金中位数7.68%的涨幅。
众所周知，和2020年的普涨不同，2021年市场严重分化，如果没有聚焦资源和新能源等少数赛道，注定是平庸的一年。
2021年初，谢治宇认为市场整体风险偏好下降，便转攻为守，大幅加仓了银行股。在2021年1季度，仅兴业银行和平安银行的持仓占比就超过了10%。
但事与愿违，谢治宇不仅没有踩中主流赛道，银行股还受宏观和地产政策影响一路下挫，加仓反而加在了高位。无奈他最终在当年3季度大幅减仓，亏损出局。
虽然谢治宇意识到了错误，也看到了当年赛道风格，但在半导体的操作上还是慢了一步。
从2021年3季度开始，谢治宇大举建仓三安光电和闻泰科技，不断加仓晶晨股份，到2021年底三者持仓比例达11.94%。而此时的半导体指数已明显处在高位，错过了上半年的主要涨幅。
同时在2022年半导体走熊后，谢治宇也并未减仓，反而越跌越买。尤其是三安光电，从2021年3季度的3723万一路加仓至2022年3季度的5616万。区间三安光电的最大跌幅超60%。
对于半导体的操作，谢治宇有些“凌乱”，买入行为明显与自身回避高估值的理念相悖。“脱离估值非常危险，历史上每一次开始脱离估值，市场就该出问题了。”
很显然谢治宇并没有严格遵守。
在谢治宇大幅加仓时半导体估值已处在100-160倍区间，而日常60倍左右才是正常范围。
在灵活性上谢治宇也把握不够，没能及时兑现利润导致了利润大幅回吐。
谢治宇选股能力毋庸置疑，但或许受对隆基绿能、贵州茅台等清仓过早影响，使得谢治宇调整了策略，对其他重仓股持仓周期有所延长。
如医药行业的健友股份、普洛药业和长视频的芒果超媒，此前均有大幅盈利，其中健友股份早在2018年便开始重仓，到2022年3季度仍是谢治宇的第9大重仓股。中间即便经历了最大超4倍涨幅，谢治宇仍坚持加仓。
而2022年全年健友股份跌幅达43.96%，自然也拖累了净值。
还能崛起吗？
对于谢治宇的失误，外界多认为是其规模所致，但这并不是主要原因。谢治宇仓位极其分散，规模对其影响已然有限。
深入分析其近年来的实操历程，可以看出他对部分行业的研究体系不够完善，尤其是半导体和医药。
与其擅长的光伏和金融相比，半导体和医药所需覆盖的行业广度更广，知识深度更深，影响行业走势的因素也更为复杂。需要更为精细的投研团队支持，以降低误判和失误的几率。
而当行业基本面发生变化，开始杀估值时，谢治宇不能及时改变，不果断，最终陷入被动。
对于高估值买入半导体行为，或许是由于2021年赛道股估值大幅扩张，使得谢治宇对赛道股认知发生了改变，认为赛道股就应该享有溢价。
2022年3月谢治宇就曾表示，新兴领域估值判断非常复杂，投资有风险且带有一定运气成分。
当前2022年已过，展望2023年，尽管谢治宇失误不断，但问题并不大。
纵览基金行业风云，基金经理的业绩从来不是线性的，每个基金经理都是在“等风来”，谢治宇也没有什么不一样。
如在2014年、2016-2018年的大盘权重行情中，谢治宇业绩毫无亮点；而在2015年、2019-2020年的成长股行情中却表现异常抢眼。
▲来源：Wind
拉长周期看，谢治宇收益依旧可观，在一众明星基金经理中也是数一数二。据蚂蚁基金数据，截至1月16日，谢治宇从业年化回报为19.48%，高于张坤的12.01%和刘格菘的13.78%。
从谢治宇持仓看，其重仓股多为半导体、医药、信息技术等高成长性龙头，以及地产等周期股。随着2023年经济复苏，国外加息潮放缓，房地产市场预期转好，据东方财富数据，当前半导体估值也已经回到了68倍左右的合理区间。
如果谢治宇能对半导体等领域研究更加深入精细，减少失误，2023年可能会有更多看点，兴全一哥的再度崛起也只是时间问题。
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